Barry Gill的投資組合

Barry Gill的導言
瑞银资产管理投資長

是否多元化分散投资？

現在是最適合提出這個問題的時候。多元化分散投资是投資理論的核心原則。從 Markowitz、Sharpe 到 Scholes、Black 和 Merton，若沒有考量多元化分散投资，風險之衡量和定價亦無法完成。俗話說，「理論上，理論和實踐是一樣的，但實踐中卻並非如此。」

乍看之下，很少人會反對多元化分散投资之邏輯——「分散風險」、「投注思考」。然而，現實更複雜。正如巴菲特的一句名言：「多元化是對無知的保護。如果你知道自己在做什麼，那多元化就沒有什麼意義了。」

当仅少数科技股表现良好时，放弃投资组合多元化的心理诱惑巨大，就像美国投资者决定留在美国国内一样。不仅仅是私人投资者。随着表现不佳的时期持续以及追逐回报的压力日增，股票投资组合会出现风格漂移——即使最稳健的投资流程、理念和自我亦易受到影响。

本文致力於探索理解和實現多元化的嚴峻現實。我們採訪了 Paul Marsh 教授，他作為學者擁有查閱 100 多年來市場回報資料的獨特管道，並為我們提供了從過去 25 年相關資料處理中收集到的見解。

资产之间的相关性是动态的。在「多元化分散投资之非線性」一文中，Michele Gambera、Fatomata Konteh 和 Gianluca Oderda 分析探討了一段時間內的相關行為，並尋找了某些經濟和市場情景中的趨勢。
Ian McIntosh 在「大海捞针」中反思了过去几年来选股者面临之充满挑战性的环境。「指数之美」讓 Boriana Iordanova 承認了市值加權指數的一些限制——她提出了強有力的論據，認為將因子指數結合，可創造出可靠的風險調整回報。

另类投资被正確地宣布為重要的投資組合多元化工具，儘管它並非沒有風險。Daniel Edelman 和 Edo Rulli 在「多元化分散投资工具」中解釋了多位管理者如何透過多元化的「3R」（Replication（複製）、Risk reduction（降低風險）和 Representation（代表性））拓寬管道並捕捉獨特的市場特徵。Markus Benzler 和 James Pilkington 所寫的「私募股权在多元化投资组合中不断变化之角色」则着眼於私募股权是否真的有助於多元化，或者私募股权是否仅為一种以按市值计价之幻想。

最後，我們脫離純資本市場的鏡頭，來研究現實世界中的多元化。Max Castelli 和 Lucy Thomas 的「比较与竞争优势」探讨了尝试优化供应链时所面临的微妙权衡，地缘政治和永续发展之间复杂的相互作用。

我一如既往地希望您喜欢本期内容，并欢迎任何有关改进或未来话题的回馈。

Barry Gill,?瑞银资产管理投資長

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