Invertir en Mercados Emergentes: Giros políticos
Explore las oportunidades de inversión en mercados emergentes.
Descubra oportunidades de inversión en mercados emergentes y las implicaciones políticas para el dólar. Explore estrategias en acciones, bonos y materias primas.
Los giros políticos
- En cuestión de días, la carrera electoral en los EE. UU. fue trastornada. Continuamos recibiendo preguntas de clientes sobre la sostenibilidad de un mundo centrado en el dólar estadounidense y creemos que el reinado del dólar continuará, aunque probablemente abrirá espacio para competidores con el tiempo. En medio de un desempeño económico resiliente en los mercados emergentes, encontramos varias oportunidades en diversas clases de activos, que describimos en este informe.
- El orden de las monedas de reserva y de comercio global está indiscutiblemente evolucionando.
- Con base en una amplia gama de indicadores que seguimos para tratar de prever hacia dónde podría dirigirse el sistema monetario global, creemos que un mundo centrado en el dólar estadounidense continuará durante años, incluso cuando el panorama se vuelva más diversificado en el futuro, con varias monedas e incluso commodities - el oro entre ellas - desempeñando papeles críticos. Aquí está el porqué.
- El dólar estadounidense domina los mercados financieros y el comercio internacional. Los cambios en la moneda dominante del mundo históricamente han tardado mucho en materializarse. Incluso cuando grandes potencias económicas ascienden y caen, el estatus de reserva de sus monedas tiende a sobrevivir mucho más allá del apogeo de su influencia.
- La última encuesta del FMI sobre la composición de las reservas de divisas globales revela que la participación de dólares estadounidenses detenidos por bancos centrales aún está en casi 60%, aproximadamente estable en los últimos cuatro años.
- El dólar también se usa en más del 47% de los pagos globales y domina el 84% de los contratos de financiamiento comercial, según SWIFT. Para comparación, el 23% de todos los pagos globales se realizaron en euros, con su participación en el financiamiento comercial en solo 6%. Los números para el renminbi chino fueron menos del 5% y 5%, respectivamente.
- La liquidez está entre las principales propiedades que los gestores de reservas globales y aquellos involucrados en el comercio internacional buscan en una moneda.
- El dólar estadounidense sigue siendo la moneda dominante del mundo en este aspecto: está presente en el 88% de todas las negociaciones, de acuerdo con la última encuesta del Banco de Pagos Internacionales (BIS).
- También ofrece mercados de derivados profundos—futuros, swaps, opciones, etc.—dando a los participantes del mercado la capacidad de proteger eficientemente la exposición.
- La atmósfera política y las cuentas fiscales de los EE. UU. están, sin duda, enfrentando desafíos serios, pero la situación en jurisdicciones competidoras también es grave; en el país de los ciegos, el tuerto puede seguir siendo rey.
- Los EE. UU. aún ocupan una posición alta en varios índices de fortaleza institucional, incluyendo apertura de mercado (la prevalencia de controles de capital, por ejemplo), calidad y eficiencia regulatoria, y estado de derecho. En este contexto, los EE. UU. continúan atrayendo grandes flujos de inversión extranjera.
- La revolución tecnológica centrada en la IA de los EE. UU. está cimentando la reputación del país en innovación y actuando como un imán para el capital extranjero. Por supuesto, los EE. UU. deben tratar el privilegio de emitir la moneda preeminente del mundo con cuidado. Los déficits fiscales excesivos, junto con sagas recurrentes de límites de deuda, están erosionando la confianza.
- Los inversionistas extranjeros están observando la carrera electoral con angustia, y los informes de que se podría cuestionar la independencia de la Fed no están ayudando.
- Aunque los cambios en el orden de las monedas globales generalmente ocurren a un ritmo glacial, el aumento de las tensiones geopolíticas puede desencadenar ajustes más rápidos. China, por ejemplo, está trabajando para acelerar la internacionalización del yuan mientras las relaciones con los EE. UU. permanecen tensas.
- Estos esfuerzos son improbables de tener éxito de la noche a la mañana, y las iniciativas de desdolarización de grupos como el BRIC representan hoy más ruido que mordida, pero siembran las semillas de un panorama monetario más diversificado en el futuro.
- En resumen, creemos que el reinado del dólar continuará. Al mismo tiempo, probablemente abrirá espacio para competidores con el tiempo. Últimamente, el oro se ha destacado entre ellos.
- Las compras de oro por parte de los bancos centrales se aceleraron después de la invasión de Ucrania por Rusia. Los bancos centrales han comprado bien más de dos mil toneladas de oro en los últimos dos años—a la mayor velocidad en la historia, según el Consejo Mundial del Oro.
- Como el metal amarillo no lleva riesgo de crédito ni de contraparte, algunos lo consideran mejor aislado de sanciones financieras, especialmente aquellas del mundo emergente. Estas instituciones parecen continuar acumulando oro en el futuro, con el 81% de los encuestados en una encuesta reciente del Consejo Mundial del Oro esperando ver mayores reservas globales de oro por parte de los bancos centrales en el próximo año.
- Además de las fuertes compras por parte de los bancos centrales, tasas más bajas en los EE. UU. y la demanda creciente por fondos cotizados en bolsa deberían empujar el precio del oro hacia arriba: esperamos que suba a USD 2,600/oz para fin de año. El oro también puede ser una protección eficaz contra preocupaciones sobre la polarización geopolítica, el déficit fiscal de los EE. UU., la inflación o un dólar estadounidense más débil.
- Aquellos que buscan oportunidades fuera del dólar estadounidense también deben considerar el franco suizo, que clasificamos como el más preferido. Es improbable que el Banco Nacional Suizo reduzca las tasas de interés mucho más que esto, y la moneda ofrece cualidades de refugio seguro en medio de la incertidumbre política en los EE. UU. y en Europa.
Perspectivas de inversión global
En nuestra estrategia global, mantenemos nuestra preferencia por bonos sobre acciones. Dentro de las acciones, mantenemos nuestra preferencia por la calidad.
- Las acciones globales continuaron subiendo en los últimos meses. El liderazgo estuvo concentrado en el sector tecnológico en junio, pero se amplió en julio, a medida que la inflación en los EE. UU. disminuyó. La inflación se está normalizando, mientras que el crecimiento económico está desacelerándose modestamente desde niveles elevados. Esto deja espacio para que los bancos centrales reduzcan las tasas, lo que debería apoyar tanto las ganancias corporativas como las valoraciones.
- Esperamos que las ganancias continúen recuperándose en los próximos trimestres. La tecnología debería liderar, pero otros sectores también deberían contribuir positivamente. La perspectiva para las acciones es constructiva pero bien valorada, en nuestra opinión, lo que limita la relación riesgo-recompensa de perseguir el rally. Recomendamos mantener las asignaciones de acciones en los pesos estratégicos. Regionalmente, preferimos el Reino Unido.
- Preferimos la renta fija, dado los rendimientos totales ofrecidos y a medida que los bancos centrales en partes del mundo desarrollado comienzan a reducir el nivel de las tasas de política oficial. Específicamente, mantenemos una preferencia por bonos de grado de inversión y nos mantenemos neutrales respecto al crédito de mercados emergentes y alto rendimiento.
- A pesar de la estancación en el progreso desinflacionario a principios del año, datos recientes sugieren que la rigidez en los artículos de servicios principales está disminuyendo. Esto, combinado con precios débiles de bienes y algún aflojamiento en la rigidez de los mercados laborales, ha permitido que los bancos centrales en Suiza, Suecia, Canadá y Europa reduzcan el nivel de restrictividad de la política monetaria. Otros, como la Reserva Federal, permanecen en modo de observación de datos, pero han señalado que el próximo movimiento en la tasa de política será menor a finales de este año.
- El dólar ha estado perdiendo fuerza últimamente. Los riesgos están inclinados hacia una mayor debilidad del dólar, a medida que más decepciones macroeconómicas son probables. Esto podría llevar a una prueba de los rangos existentes en pares clave, como EUR/USD o GBP/USD. El franco suizo sigue siendo el más preferido, ya que los diferenciales de tasas deberían reducirse y la incertidumbre probablemente aumentará en el segundo semestre.
- Los periodos de incertidumbre en los próximos meses deberían ser utilizados para participar en estrategias de captación de rendimientos. Las monedas de mercados emergentes se han estabilizado. Y aunque creemos que la perspectiva debería mejorar una vez que la Reserva Federal comience a reducir las tasas, no todas las monedas tendrán un buen desempeño. Esperamos que el yuan chino permanezca bajo presión, mientras que el real brasileño podría rezagarse.
- Las materias primas han perdido algunas ganancias recientemente, excepto los metales preciosos, donde el oro ha alcanzado nuevos récords. Datos macroeconómicos más débiles de China y los EE. UU. han perjudicado el sentimiento en los mercados de metales industriales y petróleo crudo. Pero esperamos que los sectores clave toquen fondo en los próximos meses.
- Por lo tanto, mantenemos una perspectiva positiva para la clase de activos hasta 2025. A lo largo de seis a doce meses, prevemos rendimientos totales de alrededor del 10% para el ۶Ƶ CMCI. Aunque el oro sigue siendo una buena cobertura, también vemos oportunidades para participar en estrategias de venta de opciones en petróleo crudo, plata, azúcar y platino.
Elecciones en EE. UU.
Nuestras perspectivas sobre el impacto electoral en los mercados financieros y sus estrategias de inversión.