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Nur mit China k?nnen wir Net Zero erreichen. Westliche Investoren m��ssen deshalb ideologische Differenzen beiseiteschieben und versuchen, China in seinem gesamten Kontext zu verstehen, argumentiert Lucy Thomas.

Zun?chst eine Analogie. Das Konzept der ?bergangsinvestitionen hat in den letzten Jahren an Popularit?t gewonnen. Strategien f��r den Klimawandel enthalten in der Regel zwei Anlageformen: L?sungsanbieter und Verbesserer. Zu letzteren geh?ren oft Unternehmen, die aus Net-Zero-Perspektive noch nicht nachhaltig sind.

Solche Investitionen werden in der Annahme get?tigt, dass sie sich verbessern werden und weil sie f��r die Abkehr von fossilen Brennstoffen entscheidend sind. Schlie?lich ist die Dekarbonisierung des eigenen Portfolios nicht dasselbe wie die Dekarbonisierung der Wirtschaft - und auch wenn man durch die Ver?u?erung sein Gewissen beruhigen kann, ist es unwahrscheinlich, dass dies zum ?kologischen Wandel der Weltwirtschaft beitr?gt.

Der Klimawandel stellt f��r Anleger ein systemisches Risiko dar, das nicht durch ein Portfolio allein bew?ltigt werden kann. Stattdessen ist eine Dekarbonisierung der ganzen Welt erforderlich.

Das bedeutet, dass alle L?nder und Regionen der Welt Net Zero erreichen m��ssen.

Kapitalallokatoren m��ssen daher betrachten, wie ihre globalen Investitionsentscheidungen die Emissionsentwicklung in der Realwirtschaft beeinflussen, auch wenn sie die positiven oder negativen Auswirkungen auf ihre Portfolios und k��nftige Renditen dieses Vorhabens ber��cksichtigen. Nat��rlich m��ssen Unternehmen und politische Entscheidungstr?ger in China ihren Teil dazu beitragen, aber auch die Investoren m��ssen mit ihrem Kapital sprechen, ihre Ansichten ��ber Chinas Rolle auf dem Weg zum Net-Zero-Emissionshandel verdeutlichen und mit den Investitionsentscheidungen in ihren Portfolios Fortschritte unterst��tzen.

Werfen wir einen Blick auf die Fakten.

Chinas Pr?sident Xi Jinping hat sich dazu verpflichtet, bis 2060 Net Zero zu erreichen. Vielleicht noch wichtiger ist jedoch, dass China sich auch zur Aufgabe gemacht hat, bis 2030 den H?chstwert seiner CO?-Emissionen zu erreichen, da diese weiterhin stetig ansteigen �C wobei ein k��rzlich ver?ffentlichter Bericht von Carbon Brief diesbez��glich hoffnungsvoll stimmt.¹ Dies unterstreicht das Ausma? der kurzfristigen Klimaschutzverpflichtungen, die das Land eingeht und die angesichts des Ziels f��r 2060 vielleicht nicht offensichtlich erscheinen. Um dieses Ziel zu erreichen, haben lokale Regierungen Ans?tze zur Dekarbonisierung entwickelt, die sowohl kurzfristig (z. B. preisbasierte Marktmechanismen, gr��ne Anleihen) als auch langfristig (z. B. F&E im Bereich der Klimatechnologie) angelegt sind. In Schl��sselsektoren wie Verkehr und Energie, aber auch in st?rrischen Sektoren wie der industriellen Fertigung werden Fortschritte erzielt. Diese Entwicklungen wirken sich auf die globalen M?rkte aus.

Es wird viel ��ber die anhaltende Abh?ngigkeit von Kohle in der chinesischen Energieversorgung gesprochen. Angesichts der Spitzenlastkapazit?ten, der Stromausf?lle im Inland und der zunehmenden Sorge um die Energiesicherheit scheint China einen pragmatischen Ansatz zu verfolgen, um den Betrieb am Laufen zu halten. Doch das langfristige Ziel der Kohlenstoffneutralit?t bleibt klar. Die heikle Gratwanderung besteht darin, die Zwischenziele zu erreichen; schlie?lich interessieren sich klimatische und ?kologische Kipppunkte nicht f��r innenpolitische Herausforderungen und geopolitische Ausreden.

In den meisten F?llen w��rden marktbasierte Instrumente eine entscheidende Rolle bei der Dekarbonisierung spielen. In China ist das ein wenig anders. Sein Emissionshandelssystem (ETS) steckt noch in den Kinderschuhen, zum Teil weil China weniger an kurzfristigen Ma?nahmen wie preisbasierten Marktmechanismen interessiert ist. Stattdessen ist das Land auf Langfristigkeit bedacht; die staatliche ?bergangspolitik hat die Grundstoffindustrie bereits dazu veranlasst, in F&E zu investieren, darunter auch ?bergangstechnologien, die noch nicht wirtschaftlich sind (z. B. CCS, Wasserstoff).

In vielerlei Hinsicht haben in China Energiesicherheit und damit die Entwicklung von Dekarbonisierungstechnologien gegen��ber dem Kohleausstieg Vorrang. Der Bau hocheffizienter Kohlekraftwerke soll dem Land helfen, den Spitzenemissionswert zu erreichen, indem alte Kraftwerke ersetzt werden, doch das geschieht nicht schnell genug. Hierbei handelt es sich um eine riskante Strategie, aber eine vollst?ndige Abkehr von der Kohle hat keine Priorit?t.

Ein Vorreiter bei erneuerbaren und sauberen Energien

Ein positiver Aspekt ist, dass Chinas Vorreiterrolle bei umweltfreundlichen Technologien weltbekannt ist. Auch wenn einige der zugrundeliegenden Motive kommerzieller und geopolitischer Natur sein m?gen, so spiegelt sich darin doch ein strategisches Engagement f��r die Dekarbonisierung wider.

Chinas Erfolg in diesem Bereich ist unbestreitbar. Nachdem China 80 % der Lieferkette f��r Solarpaneele? erobert hat und k��rzlich zum weltweit gr??ten Hersteller von Elektrofahrzeugen? aufgestiegen ist, blickt ein Gro?teil der Welt neidisch auf das Land. Man versucht krampfhaft, entweder nachzuziehen oder zumindest f��r die Diversifizierung der globalen Versorgung mit erneuerbaren Energien zu sorgen. In der Zwischenzeit hat China die Deflation im Bereich der erneuerbaren Energien in andere Teile der Welt exportiert, indem es die Kosten f��r seltene Erden gedr��ckt hat. Die Preise sind auf den niedrigsten Stand seit Ende 2020 gesunken, da die schwache Nachfrage von Unternehmen der gr��nen Energiebranche und des Automobilsektors mit einem steigenden Angebot aus China zusammengefallen sind.?

Doch obwohl China weltweit dominiert, befindet sich seine Wirtschaft weiterhin im Umbruch.

Die EIA kommt zu dem Schluss, dass ?Chinas Innovationssystem angemessen genutzt werden muss, um das breite Spektrum der ben?tigten kohlenstoffarmen Energietechnologien zu f?rdern��. In einem Kommentar zum j��ngsten F��nfjahresplan, hei?t es weiter: ?Die derzeitigen politischen Anreize in China eignen sich besser f��r Gro?technologien, wie CCUS und Bioraffinerie, als f��r Netzinfrastrukturen und verbrauchernahe Produkte, die Chinas derzeitige St?rken in der Produktion sind."?

Klimafinanzierung

Ein wichtiger Teil des ?bergangs zu Net Zero ist dessen Finanzierung. Gr��ne Anleihen haben in China ein explosionsartiges Wachstum erlebt, da das Land eine F��hrungsposition im Bereich der Klimafinanzierung anstrebt. In der Green Bond Database (GBDB) der Climate Bonds Initiative sind 85,4 Milliarden USD (575,2 Milliarden RMB) �C und damit der gr??te Wert weltweit �C verzeichnet.

China hat in den letzten Jahren ein unglaubliches Wachstum der gr��nen Finanzierung verzeichnet, was den raschen Fortschritt bei sauberen Energien, kohlenstoffarmem Verkehr und in anderen Bereichen widerspiegelt,

sagt Sean Kidney von der Climate Bonds Initiative. Er f?hrt fort: ?Es gibt noch sehr viel zu tun, vor allem bei der Umstellung der Energie- und Industriesektoren. Gr��ne Anleihen und ?bergangsanleihen werden dazu beitragen, diesen Wandel voranzutreiben.��⁶

Abbildung 5: Chinas Emission gr��ner Anleihen nahm 2022 weiter zu

Source: Climate Bonds Initiative

Wie Kidney anmerkt, gibt es noch viel zu tun, da der Anteil der gr��nen Anleihen im Vergleich zu Chinas gesamten Emissionen auf dem Onshore-Markt unter 2% liegt. Mit der Ausweitung des Marktes wird jedoch auch die Vielfalt der Emittenten und Anleger zunehmen.

W?hrend Chinas SOEs bei der Emission thematischer Anleihen dominiert haben, ist damit zu rechnen, dass sich dies auf ?ffentliche und private Organisationen ausweiten wird und sowohl inl?ndische als auch internationale Investoren teilnehmen werden.

Chinas gro? angelegter ?bergang wird zweifelsohne neue M?glichkeiten f��r verschiedenste Investoren schaffen.

Programmatische Sicherheit und die Suche nach einer gemeinsamen Basis

Spannungen innerhalb Environmental, Social and Governance (ESG) sind bereits bekannt. In den USA sind ESG und nachhaltiges Investment zu Themen geworden, das sich konservative Republikaner und liberale Demokraten wie ein Tennisball zuspielen. Ebenso extrem ist die Kluft zwischen dem Westen und China und k?nnte ��berdies westliche Investitionen in die chinesische Energiewende beeinflussen.

Es scheint, als brauchten wir eine greifbare gemeinsame Basis.

Es vergeht kaum ein Tag ohne einen weiteren Aufruf der (westlichen) nachhaltigen Investmentgemeinschaft zu einem gr??eren Ma? an programmatischer Sicherheit und Engagement f��r Net Zero. Doch in der Verachtung von ineffizienten Entscheidungsprozessen und politischer L?hmung ist nicht einmal ein Hauch an Selbstreflexion oder Ironie zu sp��ren.

Man behalte im Kopf, dass CO?-Neutralit?t f��r Chinas langfristiges Wachstum und seinen Wohlstand von entscheidender Relevanz ist. Der Weltbank zufolge ist China auf einem guten Weg, zu einer CO?-neutralen Wirtschaft ��berzugehen und seine Klimaverpflichtungen zu erf��llen und gleichzeitig sein Wirtschaftswachstum fortzusetzen.? All seinen vermeintlichen M?ngeln zum Trotz ist Chinas politisches System dazu in der Lage, schnell zu mobilisieren und einen langfristigen Kurs mit gro?er programmatischer Sicherheit festzulegen. Dabei muss auch die unternehmerische und sozialbewusste Seite der chinesischen Gesellschaft beachtet werden. Nehmen wir zum Beispiel die Umweltverschmutzung:

Aufgrund des zunehmenden Bewusstseins und der wachsenden Frustration ��ber die st?dtische Verschmutzung haben eine Reihe politischer Ma?nahmen seit 2014 zu einem raschen R��ckgang der Feinstaubbelastung gef��hrt.

Der au?erordentliche Erfolg der Blue Map App �C die erm?glicht, die Luftqualit?t zu erheben und im Jahre 2021 Finalist des Earthshot-Preises war �C ist beispielhaft f��r die komplexe positive R��ckkopplungsschleife zwischen Innovation und zivilem Engagement. Auf der offiziellen Website von Earthshot hei?t es: ?Die Blue Map App verk?rpert die Macht von Transparenz und Rechenschaft. Sie lehrt uns au?erdem eine Lektion �C dass eine Verbindung zwischen Innovation und gesellschaftlicher Beteiligung Fortschritt hervorbringt.��

F��r einige im Westen sind China und Nachhaltigkeit jedoch nicht miteinander vereinbar. Aber wie Dr. Keyu Jin es sagt: ?Selbst wenn man in Chinas Ansatz eine gewisse Logik erkennt, hei?t das nicht, dass man ihn in seiner G?nze unterst��tzt.��? Und in den Worten der Kommunistischen Partei selbst gilt es, ?mit der Zeit voranzuschreiten�� (yu shi ju jin).

Chinas Zukunft ist, wie die aller anderen L?nder auch, noch nicht in Stein gemei?elt. Die Bew?ltigung klimatischer Risiken zugunsten gro?er Verm?genseigent��mer (Universaleigent��mer) und der globalen Umwelt machen es deshalb f��r Anleger unabdingbar, eine differenziertere Perspektive einzunehmen.

Denn wenn China scheitert, scheitern wir alle.