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在川普政府宣佈自“解放日”起生效的新一輪關稅後，股票和債券市場出現波動。股票波動率指數VIX在短短三個交易日內從 21.5 飆升至略高於 60，並繼續徘徊在 50 附近，直到川普宣佈暫緩部分國家關稅 90 天。
但投资人應注意，股票和債券市場並非經歷同樣程度的波動。可以肯定的是，兩者受到的衝擊截然不同。4 月 2 日至 4 月 8 日期間，標普 500 指數跌逾 12%，全球股票 （MSCI所有國家環球指數） 跌超 11%。在此期間，高評級和投资級債券相對持穩，明顯跑贏順週期性更強的股票。同樣值得注意的是，考慮到關稅比預期更嚴厲，我們最近將股票整體評級從“具吸引力”下調至“中性”。
這凸顯了多元化投资組合其餘資產的重要性，這有助於緩衝避險情緒對股市報酬的影響。現在讓我們一道審視這些投资組合資產。
將閒置現金投入高評級和投资級債券。 我們繼續認為優質債券殖利率仍然具有吸引力，並鼓勵投资人將閒置現金投入此類債券以鎖定這些殖利率。投资組合收入有助於穩定報酬，尤其是在目前這樣不確定的時期。例如：2 月 19 日至 4 月 8 日，標普500指數回調了整整19%，5 年期美國公債殖利率下跌了 42 個基點，儘管在此期間結束時上漲了 28 個基點。雖然較長期限債券的亮眼表現不那麼明顯——因其對通膨和供應（發行）擔憂更為敏感——但事實證明，在避險情緒升溫的情況下，該細分市場展現出韌性。展望未來，隨著美國經濟成長放緩，美國政府債券將在未來幾個月受益於政策利率下調。最近美國公債殖利率曲線走陡也為從中等期限債券取得滾動報酬提供了機會。對於全球投资級債券，我們建議關注更具防禦性和面向國內的發行人所發行的債券，瞄準平均存續期約為 5 年的品種。政府債券殖利率進一步下行和息差收益應抵消利差的潛在進一步擴大。
当然，美国公债容易受到市场对美国财政纪律预期变化的影响。儘管美国的债务水準显然呈急剧上升趋势，归因於财政赤字过度扩大和融资成本增加，，但我们认為短期内不太可能出现债务危机。
亞洲投资級債券仍然是我們看好的區域板塊。 我們繼續建議投资人持有亞洲投资級債券，並關注較短存續期（最長 5 年）的品種。這一領域的發行人主要聚焦國內市場，因此關稅對亞洲信用債基本面的直接影響應有限。此外，亞洲信用債的很大一部分由金融債組成，此類債券不會受到關稅的直接影響。與全球/美國信用債相比，亞洲信用債歷來的順週期性較弱，這將使其在經濟成長放緩和避險情緒升溫的環境下更具韌性。我們預計，倘若利差擴大，都可能伴隨美國公債殖利率下跌。我們建議僅適度配置亞洲高收益債，從自下而上的角度來看，僅限於精選的優質 BB 級債券。
仍建议买入黄金。 由於對金融市場流動性的擔憂，黃金有限度跌至略低於 2,956 美元/盎司，加上隨後反彈，凸顯了這一備受青睞投资組合對沖工具的韌性。金融市場持續存在的擔憂——貿易和經濟不確定性、滯脹威脅、經濟衰退風險和地緣政治緊張局勢——可能會繼續增強黃金的吸引力。由於持續的貿易戰以美國為核心，投资人中長期可能會增加黃金的配置。貿易戰似乎無阻全球各地實現外匯儲備多元化，這使得各國央行在過去三年以每年超過 1,000 公噸的創紀錄速度買入黃金。私人投资人似乎也在效仿，並引發了橫跨多年 的ETF 贖回週期逆轉。在基準情景下，我們將黃金2026 年第一季度前的目標價維持在 3,200 美元/盎司。但投资人也應謹記，如果貿易和地緣政治風險加劇，黃金升至 3,500 美元/盎司的上行情景將有可能發生。我們重申看好黃金的立場，並在全球資產策略中繼續做多該貴金屬。從多元化的角度來看，我們仍然建議在平衡型美元投资組合中配置 5% 的黃金方為穩妥之舉。
