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日本央行在最近的货币政策会议按兵不动，行长植田和男的论调较為平衡，表明政策正常化将循序渐进，需通盘考虑经济风险。市场对此反应冷淡，维持计入10月升息25个基点的预期，全年升息幅度仅些微较高。
儘管日本央行的語調和市場預期保持不變，但我們認為經濟狀況已經發生了變化，足以使我們調整對2025年唯一一次升息的預期時間點。我們現在認為，這次25個基點的升息更有可能在7月進行，而不是我們之前預期的10月。這主要是由於經濟方面的積極發展，如通膨加速、工資大幅上漲，以及川普政府不樂見美元兌日圓匯率過高。對日本央行略微轉鷹的預期鞏固了我們的投资觀點。
这一升息时点的隐忧是，如果执政的自民党在7月27日举行的参议院选举中失利，或者如果美国关税严重影响美国和全球经济活动，则可能会出现政治动盪。我们认為这些事态发展导致升息推迟到2025年第叁季度稍晚的概率為40%。
10年期日本国债殖利率可能在2026年之前保持在目前1.5%的水準左右。 鉴於政府债务庞大，日本的政策制定者将需要把控政策利率的升势，这将对日本国债殖利率施加上行压力。除了7月升息外，我们预计到2026年3月之前还会再升息一次（达到1%），然后暂停升息，因為在经济週期可能出现下滑之际日本央行需要评估这些升息的影响。我们的预测表明，即使在我们最坏的经济情景中，将政策利率保持在1.5%以下也有助於维持债务稳定。这与我们对本轮升息週期终端利率在1.00-1.25%的估计相符，日本央行可能会通过重新调整量化紧缩的步伐来遏制日本国债殖利率飆升。
对日本股票保持“中性”立场并精挑细选。 关税和法规的不确定性可能至少会在短期内持续下去。这或导致波动性加剧，并使日本股票整体呈区间震盪走势。日本股票方面，我们继续建议将日本银行作為核心持仓。此外，还有优质股票，其盈利驱动因素在当前充满不确定性的环境中更具韧性，这将带动这些股票（如滨罢服务和电力等行业）跑赢大盘。最后，我们也看好那些可能受益於去库存週期触底的股票。
政策立场支持日圆升值。 我们认為日本央行的语调支持我们中期看涨日圆的观点。我们继续预期美元兑日圆将在年底前下跌至145，到2026年3月进一步跌至142。我们仍然倾向於在153水準卖出美元兑日圆的上行风险以增强收益。
