Investigaci贸n de inversiones del CIO
Fondo de Cobertura: Arbitraje de Fusiones
Descubra c贸mo el arbitraje de fusiones maximiza retornos en fusiones y adquisiciones.
Descubra las estrategias de arbitraje de fusiones y c贸mo capturan diferenciales en fusiones y adquisiciones, con un enfoque en el retorno, la volatilidad y la gesti贸n de riesgos en el mercado financiero.
Arbitraje de Fusiones: Visi贸n general
- El arbitraje de fusiones es una de las estrategias accionarias orientadas por eventos. Estas estrategias se centran en fusiones y adquisiciones corporativas, en lugar de seguir la direcci贸n del mercado, y buscan capitalizar los diferenciales de las transacciones.
- Los gestores de acciones orientados por eventos buscan aprovechar las oportunidades de negociaci贸n en los mercados accionarios que surgen de eventos corporativos. Una forma popular de estas estrategias es el arbitraje de fusiones, que se enfoca en las oportunidades de negociaci贸n que se presentan en fusiones y adquisiciones (M&A) entre empresas.
- Generalmente, los gestores invierten en diversas transacciones para protegerse contra el riesgo de fallos en operaciones individuales. Algunos se especializan en sectores espec铆ficos, mientras que otros diversifican entre diferentes sectores.
- Las fusiones pueden ser operaciones en efectivo, en las que la empresa adquirente ofrece dinero por las acciones de la empresa objetivo, o en acciones, en las que la empresa adquirente ofrece intercambiar sus propias acciones por las de la empresa objetivo, bas谩ndose en una proporci贸n espec铆fica 鈥 fija o flotante. Las ofertas de fusi贸n m谩s complejas pueden incluir otros t铆tulos privados.
- Los factores que impulsan el desempe帽o del arbitraje de fusiones incluyen principalmente la actividad de fusiones y adquisiciones y la capacidad de los arbitrajistas para prever correctamente el resultado de una transacci贸n. La tasa libre de riesgo y el entorno general de los mercados accionarios tambi茅n pueden influir en los rendimientos.
- En los 煤ltimos 28 a帽os, las estrategias de arbitraje de fusiones han presentado rendimientos anualizados algo m谩s bajos que los de las acciones globales, pero con alrededor de una cuarta parte de la volatilidad del mercado accionario. Es importante destacar que la ca铆da m谩xima de estas estrategias es significativamente menor que la de las acciones.
- Hist贸ricamente, las estrategias de arbitraje de fusiones han demostrado ser resilientes ante los cambios en el ciclo econ贸mico. En tres de las cuatro fases 鈥 expansi贸n, desaceleraci贸n y recuperaci贸n 鈥 han mostrado rendimientos consistentes, aunque inferiores a los del 铆ndice general de fondos de cobertura durante la expansi贸n y recuperaci贸n.
- Desde una perspectiva de cartera, el arbitraje de fusiones es un buen diversificador debido a su volatilidad relativamente baja y menor riesgo. Adem谩s, puede ser una protecci贸n 煤til contra ca铆das en tiempos de turbulencia en el mercado.
- La variabilidad de los rendimientos entre los gestores es relativamente baja, dado el car谩cter m谩s defensivo de la estrategia. Adem谩s de los riesgos generales de los fondos de cobertura, uno de los principales riesgos de estas estrategias est谩 relacionado con las transacciones, es decir, el riesgo de que una fusi贸n o adquisici贸n no se complete despu茅s de que el gestor haya tomado una posici贸n.
- Los gestores de acciones orientados por eventos buscan aprovechar las oportunidades de negociaci贸n en los mercados accionarios que surgen de eventos corporativos.
- Una de las estrategias accionarias orientadas por eventos m谩s conocidas es el arbitraje de fusiones, tambi茅n llamado arbitraje de riesgo, que se centra en las oportunidades de negociaci贸n derivadas de fusiones y adquisiciones corporativas.
- En su forma m谩s simple, un arbitrajista de fusiones comprar铆a las acciones de la empresa objetivo y, al mismo tiempo, vender铆a en corto las acciones de la empresa adquirente 鈥 una transacci贸n de acciones con proporci贸n de intercambio fija 鈥 tras el anuncio de una fusi贸n/adquisici贸n.
- Esta transacci贸n, considerada "neutral respecto al mercado", permite a los arbitrajistas de fusiones capturar el diferencial de la transacci贸n, siempre que la fusi贸n/adquisici贸n se complete con 茅xito.
- El diferencial de la transacci贸n, o diferencial de arbitraje, es la diferencia entre el precio de mercado de la empresa objetivo y el precio de adquisici贸n ofrecido.
- Las fusiones pueden ser transacciones en efectivo, en las que la empresa adquirente ofrece dinero por las acciones de la empresa objetivo, o transacciones en acciones, en las que la empresa adquirente ofrece intercambiar sus propias acciones por las acciones de la empresa objetivo, bas谩ndose en una proporci贸n espec铆fica 鈥 fija o flotante. Las ofertas de fusi贸n m谩s complejas pueden incluir otros t铆tulos privados.
- Los gestores utilizan predominantemente instrumentos como acciones, derivados y, en algunos casos, incluso instrumentos de renta fija. Normalmente, invierten en una gran cantidad de transacciones para mitigar el riesgo de fallos en negocios individuales, frecuentemente manteniendo m谩s de 100 posiciones. Sin embargo, dependiendo de su convicci贸n, pueden tener una exposici贸n mayor que la neutral en algunas posiciones.
- Los gestores a menudo utilizan apalancamiento. Algunos se especializan en sectores espec铆ficos en los que poseen un conocimiento profundo, mientras que otros prefieren diversificar entre diferentes sectores.
- Adem谩s, los arbitrajistas de fusiones pueden implementar protecciones macroecon贸micas en su cartera de acciones, generalmente a trav茅s de opciones o futuros de 铆ndices.
Fuentes de retorno de las estrategias
Los gestores de fondos de cobertura de arbitraje de fusiones tienen cuatro fuentes de retorno potencial: alfa del gestor, beta del mercado accionario, beta alternativa y la tasa libre de riesgo.听
- Se refiere la habilidad de los gestores para emplear una estrategia de inversi贸n que genere rendimientos superiores a los del mercado en general. En concreto, predecir la probabilidad de que una operaci贸n se concluya con 茅xito.
- Por ello, su capacidad para recopilar y analizar grandes cantidades de datos (sobre financiaci贸n de fusiones, consideraciones reglamentarias o confianza de los accionistas) m谩s r谩pidamente y con m谩s detalle que otros es primordial para el 茅xito de los arbitristas de fusiones.
- En funci贸n de la evoluci贸n de la operaci贸n, los gestores deben ser capaces de negociar, ampliar o contraer sus posiciones para aprovechar las circunstancias cambiantes.
- Se refiere a los movimientos generales del mercado. Aunque los gestores de arbitraje de fusiones generalmente buscan mantener una posici贸n neutral respecto al mercado, los retrasos o fluctuaciones repentinas pueden deshacer las transacciones, resultando en p茅rdidas significativas.
- Se refiere a otras fuentes de retorno que no est谩n relacionadas con la habilidad del gestor (alfa) o el desempe帽o general del mercado (beta de mercado). Tambi茅n conocidos como primas de riesgo, las betas alternativas son anomal铆as recurrentes del mercado que pueden ser aprovechadas por gestores de fondos de cobertura.
- En el caso del arbitraje de fusiones, la beta alternativa est谩 relacionado con la existencia de un diferencial en fusiones y adquisiciones anunciadas 鈥 como el retorno obtenido al comprar todas las transacciones anunciadas y mantenerlas hasta la conclusi贸n o el fracaso de la fusi贸n/adquisici贸n.
- El 茅xito comprobado a largo plazo de esta estrategia de inversi贸n pasiva puede atribuirse a la prima de liquidez y al seguro contra el riesgo de negociaci贸n que los arbitrajistas de fusiones ofrecen al mercado.
- Los diferenciales de arbitraje de fusiones est谩n ligados a la tasa libre de riesgo, ya que cada diferencial de transacci贸n individual refleja esta tasa sumada al riesgo inherente de la transacci贸n.
- El riesgo de transacci贸n es el principal riesgo enfrentado por los gestores de acciones orientados por eventos. Diversos factores pueden influir en el desenlace de una negociaci贸n y, por lo tanto, en los retornos, como el tipo de negociaci贸n, su tama帽o y el tiempo necesario para su conclusi贸n, adem谩s de la intervenci贸n de los 贸rganos reguladores y/o la estructura de propiedad de la empresa objetivo.
- El riesgo de calendario aumenta cuanto m谩s tiempo tarda en completarse una transacci贸n, ya que los retrasos, intervenciones regulatorias, renegociaciones, contrapropuestas y choques inesperados del mercado se vuelven m谩s probables.
- Los diferenciales de arbitraje de fusiones pueden ampliarse significativamente durante periodos de gran volatilidad en el mercado debido al aumento de la incertidumbre y la retirada de capital.
- Otros riesgos m谩s generales de los fondos de cobertura incluyen la posible falta de liquidez del fondo y la falta de transparencia de algunos gestores, lo que puede ser utilizado para enmascarar fraudes y riesgos operacionales, como la gesti贸n inadecuada del riesgo y/o el uso excesivo de apalancamiento. Estos riesgos no pueden ser completamente eliminados, pero pueden reducirse significativamente a trav茅s de una debida diligencia rigurosa y procesos de inversi贸n y monitoreo bien estructurados.
驴Listo para iniciar una conversaci贸n?
Clientes de 蜜豆视频: si tiene alguna pregunta, por favor p贸ngase en contacto con su Asesor de 蜜豆视频- Clientes de Credit Suisse: si tienen alguna pregunta, por favor p贸ngase en contacto con su Banquero de CS
Invirtiendo en fondos de cobertura
Descubra el potencial de los hedge funds y sus oportunidades de inversi贸n. Acceda a nuestro hub educacional y descargue los informes.
听