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Der einzige Weg, großartige Arbeit zu leisten, ist zu lieben, was man tut

- Steve Jobs

Die Auswahl von Unternehmensanleihen, der Handel mit Unternehmensanleihen, das Management der Risiken, das Management der Portfolios ... wenn man all dies erfolgreich tun möchte, braucht man Kompetenz und Erfahrung. Wir investieren seit 1997 in Non-Investment-Grade-Unternehmensanleihen, und unsere Leidenschaft dafür hält an. Auf unserem Weg haben wir ein paar Dinge über die Kunst der Anlage in Unternehmensanleihen gelernt.

Als Anleger in Unternehmensanleihen muss man verstehen, dass es nur ein begrenztes Aufwärtspotenzial gibt. Deshalb geht es also eher darum, vor dem Abwärtspotenzial zu schützen. Die Anleger in Aktien können ein theoretisch unbegrenztes Aufwärtspotenzial anstreben, wenn die Positionen sich gut entwickeln. Aber festverzinsliche Anlagen werden nie „bis zum Mond“ steigen. Wir halten Ausschau nach Anlagen, die uns bei Erreichen der Fälligkeit zum Nennwert zurückzahlen und in der Zwischenzeit zuverlässige Zinszahlungen bieten. Die Vermeidung von Verlusten hat ganz einfach oberste Priorität.

Unser Team verwaltet Portfolios von Kreditstrategien, darunter Kredite, Hochzinsanleihen und strukturierte Kredite. Unsere Größe und unser umfangreiches Netzwerk machen uns zu einem der größten Manager von Leveraged Loans in den USA und Westeuropa. Unser Team zählt über 70 Personen und verfolgt einen Bottom-up-Ansatz für den Anlageprozess, wobei der relative Wert sowohl in der Kapitalstruktur als auch bei den Emittenten in allen vier Phasen bewertet wird: Beschaffung, Fundamentalanalyse, Transaktionsgenehmigung und Risikomanagement.

Erfolgreiche Anlagen in Unternehmensanleihen erfordern ein kritisches Augenmerk und den Fokus auf die Fundamentalanalyse. Unser Credit Analyst Team stellt daher den Kern unseres Handwerks dar. Seine Mitglieder scheuen sich nicht, Experten in ihren Branchen zu werden und makroökonomische Trends und technische Marktfaktoren zu bewerten. Das Team analysiert sorgfältig sowohl qualitative als auch quantitative Fundamentaldaten, wie Geschäftsmodell, Kostenstruktur, historische Performance und Generierung von Cashflow.

Die wichtigste Frage, die wir beantworten möchten, lautet: „Wird dieser Emittent in der Lage sein, seine Zinserträge fristgerecht zu zahlen und uns dann zum Nennwert zurückzuzahlen, und wie wird dies geschehen?“ Dies geschieht durch detaillierte Untersuchungen der Bilanzen und Prognosen der Emittenten, Analysen der Wettbewerber, ein tiefes Verständnis der Branchentrends und der regulatorischen Trends und die Fähigkeit zu wissen, welche Fragen zu stellen sind oder nach welchen potenziellen Fallstricken man Ausschau halten muss.

Wir profitieren zudem von einem Entscheidungsfindungsprozess, der über Jahrzehnte durch mehrere Kreditzyklen verfeinert wurde. Bei unserem liquiden Kreditprozess führen unsere Credit Analysts das Research mit unserem Corporate Credit Forum an, um ihre Anlagethese aus möglichst vielen verschiedenen Blickwinkeln zu betonen – und so sicherzustellen, dass alle unsere Anlageideen gründlich getestet werden. Und wenn unser Corporate Credit Forum dann abstimmt, muss die Entscheidung einstimmig geschehen. Vetos oder Gegenstimmen haben zur Folge, dass die Idee nicht in Erwägung gezogen wird.

Wenn man Branchenführer werden möchte, muss man bereit sein, viel Zeit zu investieren. Lange Beschäftigungsdauern waren für unseren Erfolg entscheidend. Die meisten unserer Analysten verfügen über jahrzehntelange Erfahrung und sind seit durchschnittlich über 10 Jahren Teil des Teams. Unsere Fähigkeit, auf das Know-how unserer erfahrenen Anleger zurückzugreifen, hat zu der guten Erfolgsbilanz des Teams seit über einem Vierteljahrhundert beigetragen.

Gemeinsam haben wir verschiedene Marktumfelder und -zyklen durchlaufen – darunter auch Ausfallzyklen. Wir haben die Dotcom-Blase, die Öl- und Energiekrise, die globale Finanzkrise, die COVID-Pandemie und die russische Invasion in der Ukraine überwinden können. Wir haben zuvor die Volatilität erlebt. Wir haben zuvor Ausfälle erlebt. Wir haben zuvor Leitzinsen von 5 % erlebt.

Im Laufe der Jahre glauben wir, dass unsere Leistungsbilanz für sich spricht und das Vertrauen unserer Kunden gewonnen hat. Heute verwalten wir ein Vermögen von über 55 Mrd. USD¹. Wie Steve Jobs lieben wir ganz einfach, was wir tun. Wir haben Jahrzehnte darauf verwendet, unsere Märkte zu verstehen und unser Handwerk zu verfeinern – sei es das Management von Leveraged Loans, Hochzinsanleihen, Private Credit oder strukturierten Krediten.

^1. Stand der Daten: 31. August 2024